Risque d'appel

Comprendre le risque d'achat : ce que les investisseurs doivent savoir

Le risque d'achat, terme familier aux investisseurs obligataires, fait référence à la possibilité qu'un émetteur d'obligations décide de racheter une obligation remboursable avant sa date d'échéance prévue. Cette action peut avoir des implications significatives pour les détenteurs d’obligations, conduisant potentiellement à un réinvestissement dans un environnement de taux d’intérêt moins favorable. Examinons plus en détail ce qu'implique le risque d'appel et son impact sur les investisseurs.

Qu’est-ce que le risque d’appel ?

Le risque de rachat, également appelé risque de remboursement, survient lorsqu'un émetteur d'obligations exerce son droit de rappeler une obligation avant sa date d'échéance. Les obligations rachetables, similaires aux options d'achat, donnent à l'émetteur la possibilité de rembourser les obligations par anticipation si les conditions du marché sont favorables. Cela signifie que les détenteurs d’obligations pourraient être confrontés à la perspective d’un retour sur investissement plus tôt que prévu, ce qui perturberait leur flux de revenus et les obligerait à réinvestir dans des opportunités potentiellement moins lucratives.

Comprendre le risque d'appel

Une obligation rachetable est accompagnée d'une option intégrée qui permet à l'émetteur de racheter l'obligation avant sa date d'échéance. Cette option devient intéressante pour l'émetteur si les taux d'intérêt du marché baissent après l'émission de l'obligation. En rappelant l'obligation et en émettant une nouvelle dette à un taux d'intérêt inférieur, l'émetteur peut économiser sur les frais d'intérêts. Toutefois, cette mesure se fait au détriment des détenteurs d’obligations, qui pourraient se retrouver obligés de réinvestir dans un environnement de taux d’intérêt plus bas.

Le risque d'achat est souvent comparé au risque de réinvestissement, qui survient lorsque les investisseurs sont obligés de réinvestir leurs fonds à des taux d'intérêt plus bas. Ces deux risques découlent des variations des taux d’intérêt mais se manifestent de différentes manières. Alors que le risque de réinvestissement affecte les rendements futurs des investissements, le risque d'appel affecte le calendrier et la certitude des flux de trésorerie.

Considérations particulières

Pour atténuer le risque de rachat, certaines obligations sont assorties de clauses de protection contre le rachat qui limitent la capacité de l'émetteur à rappeler l'obligation pendant une période spécifiée après l'émission. Pendant cette période de protection contre les appels, les détenteurs d'obligations peuvent bénéficier d'un certain niveau de certitude quant au calendrier des flux de trésorerie. Cependant, une fois la protection de rachat expirée, les détenteurs d'obligations deviennent vulnérables à la décision de l'émetteur de rappeler les obligations, les exposant à un risque potentiel de réinvestissement.

Exemple de risque d'appel

Imaginez un scénario dans lequel une obligation avec un taux nominal de 5 % et une échéance de 10 ans est émise. L'obligation comprend une période de protection contre le rachat de quatre ans, pendant laquelle l'émetteur ne peut pas rembourser les obligations quelle que soit l'évolution des taux d'intérêt. Toutefois, une fois la période de protection de rappel expirée, les détenteurs d'obligations courent le risque que leurs obligations soient rappelées si les taux d'intérêt descendent en dessous de 5 %.

Si les taux d’intérêt ont effectivement baissé depuis l’émission des obligations, l’émetteur peut choisir de rappeler les obligations et d’émettre de nouvelles obligations à un taux inférieur. Cela peut placer les détenteurs d’obligations dans une situation difficile, car ils peuvent avoir du mal à trouver des investissements alternatifs offrant des rendements comparables. En conséquence, les détenteurs d’obligations sont non seulement exposés au risque d’achat mais également au risque de réinvestissement, amplifiant l’impact potentiel sur les rendements de leurs investissements.

En conclusion, le risque d’achat est une considération importante pour les investisseurs obligataires, car il peut affecter à la fois le calendrier et l’ampleur des flux de trésorerie issus de leurs investissements. En comprenant la nature du risque d'achat et ses implications, les investisseurs peuvent prendre des décisions plus éclairées lors de la construction de leurs portefeuilles d'investissement.